天融信：国投证券-天融信-002212-24全年和25Q1持续提质增效，布局智算云-250427

投资标的：天融信（002212） 推荐理由：公司在网络安全领域保持竞争优势，云计算和智算云布局有望成为新增长点。

预计未来三年营业收入和净利润持续增长，维持买入-A评级，目标价8.55元，动态市盈率60倍。

- 天融信2024年营业收入28.20亿元，同比下降9.73%，但归母净利润扭亏为盈，达到0.83亿元。

- 公司云计算业务实现10.09%的增长，智算云有望成为未来的新增长点。

- 预计2025年营业收入将达到30.14亿元，维持买入-A评级，目标价8.55元。

天融信（002212）在2024年实现营业收入28.20亿元，同比下降9.73%，归母净利润0.83亿元，同比扭亏为盈。

2025年一季度预计营业收入为3.20-3.40亿元，同比下降19%~24%，归母净利润预计为-0.75至-0.65亿元，亏损有所收窄。

公司2024年网络安全业务收入为25.50亿元，同比下降11.49%，云计算业务收入为2.56亿元，同比增长10.09%。

综合毛利率在2024年为61.04%，同比提升0.85个百分点，2025年一季度毛利率上升超过10个百分点。

公司控制销售、研发和管理费用，分别同比增长1.18%、下降40.95%和下降16.42%。

公司重点布局智算云，云计算业务包括超融合、桌面云和智算云平台，自2015年起布局云计算研发。

智算云平台具有异构算力管理、模型数据管理等功能，智算一体机融合计算、存储、网络、安全、智能等能力，支持大模型应用。

预计2025年、2026年和2027年实现营业收入30.14亿元、33.00亿元和36.39亿元，归母净利为1.68亿元、2.40亿元和2.98亿元。

投资评级维持买入-A，目标价8.55元，相当于2025年60倍动态市盈率。

风险提示包括下游客户需求不及预期和技术研发不及预期。