恺英网络：华金证券-恺英网络-002517-精品游戏储备丰富，AI+IP矩阵助力业绩高增-250428

投资标的：恺英网络（002517） 推荐理由：公司精品游戏储备丰富，AI与IP矩阵助力业绩高增，2024年营收和净利润均实现增长，海外业务显著提升。

仲裁胜诉带来增量利润，预计2025-2027年持续增长，维持“买入”评级。

- 恺英网络2024年营收51.18亿元，同比增长19.16%，归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%，海外业务增长显著。

- 2025年第一季度业绩持续增长，毛利率提升至83.57%，费用率总体下降，产品储备丰富。

- 公司通过AI与IP矩阵探索新价值，仲裁胜诉将带来额外利润，预计2025-2027年业绩将持续增长，维持“买入”评级。

恺英网络（002517）在2024年实现营收51.18亿元，同比增长19.16%；归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%。

2025年第一季度，公司实现营收13.53亿元，同比增长3.46%；归母净利润5.18亿元，同比增长21.57%。

公司拟每10股派现1.00元（含税），不转增。

2024年，公司以研发、发行、投资+IP三大核心业务为支撑，致力于精品游戏研发，业绩显著增长。

其中，海外业务营收达到3.75亿元，同比增长221.48%，毛利率提升至61.67%。

2025年第一季度，《原始传奇》《天使之战》《龙之谷世界》等IP矩阵持续发力。

费用优化方面，销售、管理、财务、研发四项费用率总体下降，毛利率提升至83.57%。

新游戏方面，《数码宝贝：源码》已于4月25日正式公测，《大富翁：头号赢家》《烟雨龙城》等已获版号。

公司深化与世纪华通的合作，并与上海电影探索IP与游戏的结合。

AI方面，开发了国内首个AI工业化管线模型“形意”，并孵化全球首款3DAI智能陪伴应用“EVE”。

此外，控股子公司上海恺英在与株式会社传奇IP的仲裁案中全面胜诉，获赔2.25亿元及超200万美元额外费用，若顺利执行，可能增厚公司业绩并改善现金流。

投资建议方面，公司精品游戏储备丰富，IP矩阵与AI助力业绩高增，仲裁胜诉带来增量预期。

预测2025-2027年营收分别为61.64亿元、71.82亿元、83.50亿元；归母净利润分别为21.59亿元、25.71亿元、31.09亿元，对应PE为16.0倍、13.5倍、11.1倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观环境波动、新游流水不及预期、AI落地不及预期等。