中国生物制药：第一上海-中国生物制药-1177.HK-收入双位数增长，创新转型大踏步向前-250826

投资标的：中国生物制药（1177.HK） 推荐理由：公司2025年H1收入增长10.7%，肿瘤领域表现突出，创新产品加速增长。

毛利率提升，归母净利润大幅增长140.2%。

研发投入持续增加，预计创新药占比将提升至60%+，具备国际竞争力，目标价9.7港元，给予买入评级。

中国生物制药2025年上半年实现营收175.7亿元，同比增长10.7%，创新产品收入占比提升至44%。

公司持续加大研发投入，预计未来创新药占比将达到60%以上，归母净利润同比大增140.2%。

目标价9.7港元，给予买入评级，认为多款创新药具备国际竞争力。

中国生物制药（1177.HK）在2025年上半年实现了10.7%的收入增长，营收达到175.7亿元。

其中，肿瘤领域收入为66.9亿元，同比增长49.0%，占总收入的38%；外科镇痛领域收入为31.1亿元，同比增长33.2%，占比18%。

创新产品的收入也在持续增长，达到了78亿元，同比增长27.2%，占总收入的44%。

公司在报告期内获得了两个创新产品的NMPA批准，分别是普坦宁（美洛昔康注射液(II)）和安启新（注射用重组人凝血因子VIIa）。

公司的运营效率持续提升，毛利率为82.5%，同比增长0.4个百分点。

研发投入方面，研发费用率增加至18.1%，销售费用率微升至36.7%。

其他收益和利润达到23.1亿元，归母净利润为33.9亿元，同比增长140.2%，经调整归母净利润为30.9亿元，同比增长101.1%。

公司预计到2025年，创新药的收入占比可达47%，到2027年将超过60%。

在肿瘤板块，安罗替尼已获批9个适应症，艾贝格司亭α注射液和贝莫苏拜单抗的销售额预计分别可达8亿元。

生物类似药如贝伐珠单抗、利妥昔单抗等也在持续放量。

在肝病领域，口服拉尼兰诺和TQA2225具有领先的疗效和进度；在呼吸领域，TQC3721的全球进度位居第二，PL5（抗菌肽）预计年底上市。

目标价为9.7港元，给予买入评级。

估值采用DCF方法，WACC为10%，永续增长率为3%。

考虑到多个产品在国际市场上的竞争力，目标价较现价有16%的上升空间。