世运电路：国元证券-世运电路-603920-公司25年中报业绩点评：聚焦汽车+AI 双驱动，产能扩充打开成长上限-250829

投资标的：世运电路（603920） 推荐理由：公司2025年中报显示营收和净利双增长，汽车和AI领域布局逐步完善，成功导入多家头部企业，产能扩充将打破瓶颈，预计未来业绩弹性提升，给予2026年目标价41元，维持“买入”评级。

- 世运电路2025年中报显示，营收25.79亿元，同比增长7.64%，归母净利3.84亿元，同比增长26.89%，业绩稳健增长。

- 公司在汽车和人工智能领域持续拓展，成功导入多家头部企业，产品矩阵不断完善。

- 新建泰国和鹤山生产基地将显著提升产能，预计2026年实现归母净利11.67亿元，维持“买入”评级，目标价41元。

世运电路（603920）发布了2025年中报，主要业绩如下：2025年上半年，公司营收25.79亿元，同比增长7.64%；归母净利3.84亿元，同比增长26.89%；毛利率为22.72%，净利率为14.38%。

第二季度营收为13.61亿元，同比增长4.55%，环比增长11.83%；归母净利2.04亿元，同比增长5.23%，环比增长13.59%；毛利率22.75%，净利率14.62%。

在汽车领域，公司产品矩阵逐步完善，成功导入吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等头部车企的供应链，并获得国际Tier1认证。

公司在高速3阶/4阶HDI及HDI软硬结合板方面实现量产，同时研发多款毫米波雷达PCB。

由于北美新能源补贴退坡和大客户新车型放量，业绩弹性预期提升。

在人工智能领域，公司通过OEM方式进入英伟达、AMD供应链，顺利实现量产交付，并获得人形机器人客户F公司的新产品定点。

公司与国内外客户在低空飞行器领域的合作也在推进中，为AI智能眼镜提供一站式供应。

公司计划建设泰国工厂和鹤山新制造基地，以扩充产能。

泰国工厂一期规划产能100万平米/年，预计2025年末投产；鹤山新制造基地规划产能66万平米/年，预计2025年下半年建设，2026年中投产。

预测公司2025-2026年归母净利分别为8.62亿元和11.67亿元，对应市盈率为30倍和22倍。

给予公司2026年25倍估值，目标价41元，维持“买入”评级。

风险提示包括：下游景气度加速提升、客户导入进展加速、公司产能释放加速；下行风险则包括下游需求不及预期、客户导入不及预期及其他系统性风险。