中际联合：长城证券-中际联合-605305-全年业绩增长稳健，市场开拓与产品优化双轮驱动-250421

投资标的：中际联合（605305） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳健增长，市场开拓和产品优化双轮驱动，海外业务持续扩展，风电行业前景向好，非风电领域拓展加速，预计未来业绩将持续提升，维持“买入”评级。

- 中际联合2024年营收12.99亿元，同比增长17.58%，归母净利润3.15亿元，同比增长52.20%，展现出稳健的业绩增长。

- 公司积极开拓市场，内外销业务均有增长，成本控制和出货优化提升了盈利能力。

- 随着全球风电装机需求上升，海外收入占主营业务超过50%，公司在非风电领域也加速拓展，未来业绩有望持续增长。

中际联合（605305）在2024年实现营收12.99亿元，同比增长17.58%；归母净利润为3.15亿元，同比增长52.20%；扣非归母净利润为2.70亿元，同比增长53.10%。

第四季度营收为3.65亿元，同比下降10.01%，环比微涨0.22%；归母净利润为0.77亿元，同比下降13.34%，环比下降21.81%；扣非归母净利润为0.55亿元，同比下降24.71%，环比下降39.87%。

公司的营收增长主要得益于市场开拓和各项业务的稳定增长，境内外收入均有所增加。

2024年销售毛利率为45.49%，净利率为24.24%。

第四季度销售毛利率为36.86%，净利率为20.98%。

毛利率下降的原因是会计政策调整导致质保金从费用转入成本。

分业务看，高空安全升降设备、高空安全防护设备和高空安全作业服务的毛利率分别为47.19%、39.92%和45.09%。

内销和外销的毛利率分别为34.01%和56.17%。

公司2024年期间费用率为22.64%，同比下降4.02个百分点，主要是通过资源整合和流程优化实现的。

在风电市场，公司海外业务收入为6.46亿元，同比增长19.10%，海外收入占主营业务收入的50%以上。

预计2025年中国风电新增装机规模将达到105-115GW，欧洲和美国的风电项目也在加速推进。

公司在多个国家设立了全资子公司，并具备专门的海外销售团队。

产品创新方面，公司推出了大载荷升降机、双机联动登塔解决方案等新产品，非风电领域也开始拓展，2024年非风电领域新签订单接近5000万元。

盈利预测方面，预计2025-2027年实现营收分别为17.41亿元、21.26亿元和24.87亿元，归母净利润为4.30亿元、5.40亿元和6.51亿元。

公司维持“买入”评级，风险提示包括原材料价格波动、风电装机不达预期、新业务拓展不及预期等。