上美股份：东方证券-上美股份-2145.HK-主品牌抖音龙头地位稳固，多品牌多品类布局日益完善-250904

投资标的：上美股份（2145.HK） 推荐理由：主品牌韩束在抖音美妆领域稳居第一，且在多平台实现20%以上增长，显示出强劲的市场竞争力。

同时，中高端婴童品牌一页和新推出的彩妆品牌NANbeauty为公司带来新的增长动力，预计未来将持续提升收入，具备良好的长期增长潜力。

- 上美股份的主品牌韩束在抖音美妆领域稳居第一，且在其他电商平台也实现快速增长，显示出强大的市场竞争力。

- 中高端婴童品牌一页收入大幅增长，已成为公司的第二增长曲线，预计未来三年复合增速可达60%。

- 新推出的彩妆品牌NANbeauty进一步丰富了公司的多品牌布局，未来发展潜力可期。

- 预计公司2025-2027年每股收益将有所提升，给予目标价103.21港币，维持“买入”评级。

上美股份的主品牌韩束在抖音美妆领域的龙头地位稳固，并在其他电商平台上也实现了快速增长。

根据最新数据显示，韩束在2023年和2024年连续两年登顶抖音美妆TOP1，且在2023年1至8月每月保持该排名。

公司对达播和自播模式的调整显示了品牌的竞争力。

韩束在天猫、唯品会、拼多多、快手等平台的GMV均实现20%以上的增长，反映了多平台协同发展的态势。

公司明确将主品牌定位为大众高性价比品牌，采用多品类扩展以满足消费者需求。

中高端婴童品牌一页在2023年上半年收入同比增长147%，收入占比提升至9.6%，成为公司的第二增长曲线。

预计未来三年一页的收入复合增速可达60%左右。

公司于8月推出了新的彩妆品牌NANbeauty，结合顶级彩妆师与电商操盘手的资源，展现了公司对新品牌孵化的积极态度。

公司在多品牌多品类布局方面日益完善，内部激励和管理机制良好，为中长期可持续增长提供了保障。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益分别为2.78元、3.55元和4.37元，参考可比公司给予2025年34倍PE，目标价为103.21港币，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧及新品牌、新品类推广不及预期等。