上海港湾：东吴证券-上海港湾-605598-2024年报及2025年一季报点评：费用前置阶段性拖累，看好双轮驱动的长期前景-250502

投资标的：上海港湾（605598） 推荐理由：公司在东南亚和中东地区积极拓展市场，2024年新签项目数量和金额大幅增长，显示出强劲的订单获取能力。

尽管短期费用前置影响净利率，但长期看好其创新技术和钙钛矿材料的双轮驱动发展潜力，维持“增持”评级。

- 上海港湾2024年营业收入同比增长1.5%，归母净利润同比下降46.9%，主要受费用前置影响。

- 新签项目数量和金额大幅增加，显示出公司在东南亚和中东市场的拓展潜力。

- 公司在钙钛矿材料领域取得进展，未来有望成为新的增长点，维持“增持”评级。

公司发布了2024年年报及2025年一季报，2024全年营业收入为12.97亿元，同比增加1.5%，归母净利润为0.93亿元，同比下降46.9%。

2024年第四季度和2025年第一季度的营业收入分别为3.5亿元和3.7亿元，分别同比下降6.3%和增长29.3%；归母净利润分别为-1635万元和3570万元，同比下降154.3%和增长18.6%。

公司聚焦东南亚和中东市场，利用20年的出海经验和资源优势，创新服务模式，增强客户粘性，开拓高质量订单。

2024年新签项目数量为72个，金额20.5亿元，同比增加93%；截至2024年底在手订单总金额为14.1亿元，同比增加58%。

已签合同但尚未开工的项目金额为3.5亿元，在建项目未完工部分为10.5亿元。

2024年地基处理和桩基工程业务分别实现营业收入8.2亿元和4.3亿元，境内外收入分别为2.1亿元和10.8亿元。

综合毛利率为29.6%，同比下降4.7个百分点，境内外毛利率分别为20.3%和31%。

2024年净利率为6.7%，同比下降6.6个百分点。

经营活动净现金流为-0.83亿元，同比下降2.17亿元，收现比为86.5%。

2024年购建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金支出为2.16亿元，同比增加1.38亿元，资产负债率为22.4%，同比增加3.1个百分点。

公司在钙钛矿材料方面取得进展，组建了研发团队，申请了20余项专利，成功发射了5颗搭载钙钛矿材料的卫星，具备商业航天领域的先发优势。

考虑到全球经济形势的不确定性，2025-2026年归母净利润预测下调至2.5亿元和3.2亿元，新增2027年预测为3.9亿元。

维持“增持”评级，风险提示包括全球经济衰退、境外业务风险及汇率波动风险。