迈富时：光大证券-迈富时-2556.HK-首次覆盖报告：AIAgent重构营销SaaS范式，迈富时如何突破50%营收增长边界？-250721

投资标的：迈富时（2556.HK） 推荐理由：迈富时通过AISaaS与精准营销双轮驱动，推出AIAgent等创新产品，预计2024年营收将显著增长。

公司在国内SaaS市场中具备竞争优势，且AI技术应用广泛，未来有望实现持续盈利增长，给予“买入”评级。

- 迈富时通过AISaaS和精准营销双轮驱动，实现营收稳健增长，AIAgent有望成为新的增长引擎。

- 2024年公司预计实现营收15.6亿元，主要由精准营销服务推动，后续AI+SaaS业务将成为战略重点。

- 行业竞争格局分散，迈富时凭借AIAgent战略与全链路产品矩阵有望巩固市场优势，给予“买入”评级。

公司名称：迈富时（2556.HK） 业务模式：迈富时的业务由AISaaS和精准营销双轮驱动，主要产品包括面向大型客户的T云和面向中小型企业的珍客，商业模式以订阅制为主。

AIAgent和智能一体机有望成为第二增长曲线。

产品与技术：公司推出了Tforce营销大模型、AIAgentforce智能体中台、AI智能体一体机等产品，深度集成AI功能，2024年AI模块已覆盖90%以上的客户产品。

财务分析： 1. 收入增长：2024年公司实现营收15.6亿元，主要由精准营销服务业务驱动。

后续AI+SaaS业务为战略重点，有望成为营收增长主引擎。

2. 利润释放：毛利率短期承压，但费用率下降将驱动利润释放。

公司持续优化客户结构与产品组合，低毛利率的精准营销服务收入占比有望降低。

行业分析：国内SaaS市场快速增长，主要驱动因素包括B2B市场增长、中小企业渗透空间广阔、AI技术创新与生态融合，以及数字化政策支持。

竞争格局分散，迈富时凭借AIAgent战略有望巩固竞争优势。

竞争对手：主要竞争对手包括销售易、金蝶管易云、纷享销客、神州云动等。

海外市场较成熟，业务模式对标Salesforce和HubSpot。

投资建议：公司凭借全链路产品矩阵与高客户粘性占据市场优势，AIAgent商业化落地有望打开第二增长极。

预测2025-2027年营业收入分别为23.6亿元、31.7亿元和41.3亿元，同比分别增长51.5%、34.1%和30.4%。

经调整净利润预测为0.9亿元、1.4亿元和2.5亿元，增长率分别为13.8%、56.7%和79.9%。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险、行业竞争加剧、AI商业化进展不及预期。