国电南瑞：华安证券-国电南瑞-600406-新签合同充足，国际合同同比增长超200%-250830

投资标的：国电南瑞（600406） 推荐理由：公司2025H1实现营业收入242.43亿元，同比增长19.54%；归母净利润29.52亿元，同比增长8.82%。

新签合同充足，国际合同同比增长超200%。

预计未来收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 国电南瑞2025年上半年营业收入同比增长19.54%，归母净利润增长8.82%，新签合同同比增长23.46%。

- 国际合同同比增长超过200%，海外市场拓展取得显著进展，业务结构持续优化。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将持续增长，但需关注原材料价格和行业竞争风险。

国电南瑞（600406）在2025年上半年实现营业收入242.43亿元，同比增长19.54%；归母净利润为29.52亿元，同比增长8.82%。

2025年第二季度的营收为153.48亿元，同比增长22.50%；归母净利润为22.72亿元，同比增长7.33%。

上半年毛利率为26.45%，同比下降2.58个百分点，第二季度毛利率为27.75%，同比下降3.98个百分点。

在业务板块方面，电网智能业务上半年实现营收122.25亿元，同比增长34.0%，毛利率为30.34%；数能融合业务营收39.00亿元，同比增长4.43%，毛利率为23.40%；能源低碳业务营收65.41亿元，同比增长29.49%，毛利率为21.59%。

新签合同方面，公司上半年新签合同354.32亿元，同比增长23.46%。

海外市场方面，沙特、南美等市场实现增长，国际合同同比增长超过200%，公司系统外业务合同占比超过50%。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为647.32亿元、726.59亿元和816.99亿元；归母净利润分别为81.66亿元、89.87亿元和99.93亿元，对应市盈率分别为21倍、19倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、新业务开发不及预期以及行业竞争加剧的风险。