非银行业：中航证券-非银行业周报（25年第三十二期）：财富管理转型持续深化，继续关注券商板块投资机会-250906

- 券商板块在财富管理转型和市场环境改善的推动下，预计将迎来估值修复，建议关注国泰海通、中信证券等头部券商的投资机会。

- 保险行业上半年盈利显著提升，得益于负债和投资端的双重优化，预计下半年将继续改善，建议关注中国平安和中国人寿等综合实力强的险企。

- 当前市场面临的不确定性主要源于外部市场风险和行业规则变动，需密切关注市场波动。

本期非银行业周报主要分析了财富管理转型的深化以及券商板块的投资机会。

市场表现方面，非银指数下跌4.96%，券商指数下跌5.31%，保险指数下跌4.03%。

个股表现中，太平洋涨幅最高(+6.80%)，中油资本跌幅最大(-14.83%)。

证券板块的核心观点包括：券商PB估值为1.46倍，处于历史低位。

2025年上半年，150家证券公司营业收入同比增长23.47%，净利润达到1122.80亿元。

自营业务仍为主要收入来源，经纪业务增幅显著。

行业持续深化财富管理转型，推动“减费降佣”政策，优化投资环境。

监管鼓励行业整合，建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等头部券商。

保险板块方面，整体下跌4.30%。

73家人身险公司上半年净利润1858.05亿元，同比增长约25%。

盈利水平提升主要得益于负债端与投资端的优化。

预计下半年保险公司负债成本和投资收益率将改善，建议关注综合实力强的险企，如中国平安和中国人寿。

风险提示包括行业规则变动、外部市场风险加剧及市场波动。

投资标的及推荐理由： 1. 券商板块： - 推荐标的：国泰海通、国联民生、浙商证券、中信证券、华泰证券等。

- 推荐理由：券商板块PB估值处于历史低位，当前市场交投活跃度显著提升，券商业绩增长，行业整合趋势明确，推动行业高质量发展。

2. 保险板块： - 推荐标的：中国平安、中国人寿。

- 推荐理由：人身险公司上半年盈利水平显著提升，负债端和投资端双重优化，预计下半年经济复苏将进一步改善保险公司的盈利能力，具有较强的资产配置和长期投资实力。