普源精电：国金证券-普源精电-688337-盈利能力维持高位，静待业绩释放-250430

投资标的：普源精电（688337） 推荐理由：公司高端示波器和高分辨率示波器销售增长显著，保持高毛利率；研发投入持续增加，长期竞争力强；受益于“对等关税”加速国产替代；收购耐数电子增强解决方案能力，未来业绩释放可期，维持“买入”评级。

- 普源精电2025年一季度实现营业收入1.68亿元，同比增长11.14%，但归母净利润同比下滑40.03%。

- 高端产品销售强劲，毛利率维持在56.15%，公司持续加大研发投入，预计下半年业绩有望释放。

- 收购耐数电子将增强解决方案能力，受益于国内市场国产替代加速，维持“买入”评级，盈利预测显示未来三年收入和净利润持续增长。

普源精电在2025年一季度实现营业收入1.68亿元，同比增长11.14%；归母净利润为0.04亿元，同比下滑40.03%；扣非后归母净利润为-0.09亿元。

高端示波器和高分辨率示波器的销量增长显著，DHO系列产品收入同比增长33.33%，高带宽产品销售收入同比增长52.07%。

公司毛利率达到56.15%，同比上升1.34个百分点。

研发费用为0.53亿元，同比增长22.92%，研发费率达到31.54%。

公司在西安、上海及马来西亚槟城新建研发中心，持续投入研发。

美国政府对中国输美商品加征125%“对等关税”，可能加速国内科学仪器市场的国产替代，公司作为电测仪器领域的头部企业，有望受益。

公司收购耐数电子，预计将提升在解决方案领域的能力，耐数电子预计为公司贡献净利润4672.5亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入为10.03/11.77/13.64亿元，归母净利润为1.66/2.51/3.40亿元，对应PE为47/31/23倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料短缺、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁及汇率波动风险。