分众传媒：东吴证券-分众传媒-002027-2024年报及2025一季报点评：公司点位稳健扩张，营业成本持续下降-250501

投资标的：分众传媒（002027） 推荐理由：公司点位稳健扩张，营业成本持续下降，2025年业绩有望修复。

收购新潮传媒后，收入和利润提升空间大，未来在政策利好下表现可期。

预计2025-2027年EPS分别为0.4/0.47/0.51元，维持“买入”评级。

- 分众传媒2024年第四季度和2025年第一季度营业收入和净利润有所波动，但整体保持稳健增长，尤其是2025Q1实现了同比增长。

- 公司持续扩张电梯电视媒体点位，并通过降低营业成本提升盈利能力，预计未来将进一步整合新潮传媒带来的资源。

- 在宏观经济改善的背景下，分众传媒有望在2025年实现业绩修复，维持“买入”评级，尽管面临经济增速和行业竞争的风险。

分众传媒2024年第四季度营业收入为30.01亿元，同比下滑7.06%；归母净利润为11.87亿元，同比下滑3.08%。

2025年第一季度营业收入为28.58亿元，同比增长4.7%；归母净利润为11.35亿元，同比增长9.14%。

公司向全体股东每10股派发现金2.3元，共计派发红利33.22亿元。

截至2025年3月，电梯电视媒体点位达到126万个，较2023年12月增长19.2%；海报点位为180万个，较2023年12月下滑8.1%；总点位数量为306万个，较2023年12月增长1.5%。

公司在增本增效方面持续进行，2024年媒体资源使用成本增长5.49%，职工薪酬和设备折旧费用分别下滑9.77%和51.81%。

2025年第一季度营业成本为10.08亿元，同比下滑3.54%。

公司增长依然依托于消费行业，互联网客户占比持续下降。

2024年日用消费品客户占总收入比例为58.76%，同比增速为14.63%；而互联网、房产家居、娱乐休闲等板块分别下滑18.98%、16.14%、22.78%，互联网公司占收入的比例已不足10%。

收购新潮后，分众传媒的收入和利润有进一步提升空间。

收购后，分众能够更顺利地传导价格，并且新潮点位的价值有大幅提升的潜力。

此外，收购后有望在成本和费用端实现资源整合，提升利润表现。

在宏观背景改善的情况下，分众传媒的业绩有望迎来拐点，预计2025年业绩将得到修复。

公司现金储备充足，业绩稳定增长，预计未来的现金叠加发行股份方式不会影响分红表现。

盈利预测方面，由于2024年第四季度业绩下滑，宏观经济承压，2025-2026年的每股收益（EPS）预测调整为0.4元和0.47元，预计2027年的EPS为0.51元。

对应当前市盈率（PE）分别为17.98、15.32和14.01倍，维持“买入”评级。

风险提示包括经济增速不及预期和行业竞争超预期。