富安娜：天风证券-富安娜-002327-广宣支出拖累25Q1盈利-250430

投资标的：富安娜（002327） 推荐理由：公司2024年整体稳健，尽管25Q1业绩下滑，但直营和线上渠道表现韧性强。

持续推新产品，聚焦新国风等系列，私域会员增长显著。

预计未来盈利增长，维持“买入”评级。

- 富安娜在2025年一季度业绩下滑显著，收入同比下降18%，归母净利下降54%，主要受广宣支出影响。

- 2024年整体表现稳健，尤其第四季度逆势增长，门店韧性强，线上渠道表现相对较好。

- 公司持续推新产品，聚焦新国风、大健康等系列，预计未来三年营收和净利润将有所调整，维持“买入”评级。

富安娜（002327）在2025年第一季度的业绩表现不佳，收入为5亿元，同比下降18%；归母净利润为0.6亿元，同比下降54%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比下降53%。

相比之下，2024年第四季度收入为11亿元，同比增长2%；归母净利润为2.5亿元，同比增长10%；扣非归母净利润为2.4亿元，同比增长13%。

2024年整体收入为30亿元，同比下降1%；归母净利润为5.4亿元，同比下降5%；扣非归母净利润为5.0亿元，同比下降3%。

公司在2025年第一季度的营收占比不足25%，后续季度表现仍需观察。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利6.2元（含税），分红率达到96%。

2024年，公司门店表现较为稳健，直营营收为7亿元，占比24%，同比增长2%；加盟营收为8亿元，占比28%，同比增长1个百分点；线上营收为11亿元，占比37%，同比下降7个百分点；团购营收为2亿元，占比6%，同比增长5个百分点。

2025年第一季度毛利率为54%，同比增长0.3个百分点，净利率为10%，同比下降8个百分点，主要原因是销售费用率同比增长10%至36%，其中广告宣传费用为2.3亿元，同比增加0.5亿元。

公司在产品开发方面持续推新，聚焦新国风、致经典、大健康和大婚庆等系列产品线，私域会员人数达到209万。

基于2024年和2025年第一季度的表现，公司调整了2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年营收为30、31、34亿元，归母净利润为4.87、5.46、5.84亿元，市盈率分别为13、12、11倍。

风险提示包括市场竞争加剧、存货大幅减值、渠道拓展不及预期以及开店不及预期。