有色~基本金属行业：华西证券-有色~基本金属行业周报：关税政策出现缓和迹象，基本金属整体受益-250426

- 由于关税政策出现缓和迹象，基本金属整体受益，铜、铝等价格上涨，市场情绪改善。

- 黄金价格回调，但在地缘政治和经济不确定性背景下，仍具避险吸引力，白银也受益于避险情绪。

- 长期来看，铜精矿供应紧张预期重启，铝价有望在政策支持和需求回暖下上涨，投资者可关注相关资源股。

本周贵金属市场受到关税政策缓和的影响，黄金价格小幅下跌，白银上涨。

美国经济数据表现不一，特朗普表示对中国商品的高关税将“大幅下降”，引发市场反弹。

长期来看，全球政治和货币体系可能面临变化，美国经济衰退风险依然存在，地缘政治局势不明朗，黄金价格仍具吸引力。

基本金属方面，关税政策的缓和使整体价格上涨。

铜价因供应预期下降而受益，铝价回暖，锌价震荡运行，铅价因再生铅减产支撑上涨。

小金属镁价格承压，钼、钒市场则因钢厂招标活跃而出现价格波动。

投资建议方面，黄金和白银资源股盈利预期增强，铜价长期看好，铝价在政策利好和需求支持下有望上升。

相关受益标的包括山金国际、紫金矿业、中国铝业等。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘冲突持续、国内消费不及预期和海外能源问题加剧。

投资标的及推荐理由如下： 1. **黄金相关标的**： - 山金国际 - 赤峰黄金 - 山东黄金 - 中金黄金 - 招金矿业 - 灵宝黄金 - 华钰矿业 推荐理由：受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。

2. **白银相关标的**： - 盛达资源 - 兴业银锡 推荐理由：白银逻辑与黄金类似，受益于市场避险情绪，看好未来白银价格。

3. **铜相关标的**： - 紫金矿业 - 洛阳钼业 - 金诚信 - 西部矿业 - 北方铜业 推荐理由：由于美国关税政策将导致美国通胀压力上升，同时中国宏观政策持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段将进一步扩大，铜价长期向好。

4. **铝相关标的**： - 中国铝业 - 天山铝业 - 云铝股份 - 神火股份 - 南山铝业 推荐理由：氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移，电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，看好2025年铝价。