舍得酒业：天风证券-舍得酒业-600702-库存去化进行中，主动降速放眼长期-250329

投资标的：舍得酒业（600702） 推荐理由：公司2024年经历库存去化，营业收入和净利润大幅下滑，但预计2025年中高端酒动销恢复，渠道下沉加速，未来收入和净利润将逐步增长，长期发展信心增强，股权激励计划进一步支持业绩提升。

- 舍得酒业2024年营业收入和净利润大幅下滑，分别同比下降24.41%和80.46%，主要由于中高档酒需求承压和主动去库存策略。

- 预计2025年中高端酒动销逐渐恢复，收入和净利润将分别增长42%和21%。

- 公司推出股权激励计划，显示对长期发展的信心，但面临消费疲软和行业竞争加剧等风险。

舍得酒业在2024年的业绩表现较为疲软，营业收入和归母净利润分别为53.57亿元和3.46亿元，同比下降24.41%和80.46%。

2024年第四季度的营业收入和归母净利润为8.97亿元和-3.23亿元，同比下降51%和168%。

中高档商务需求受到压制，普通酒的吨价有所上升。

在2024年第四季度，公司酒类收入为7.54亿元，同比下降56.12%，其中中高档酒和普通酒的收入分别为5.97亿元和1.56亿元，同比下降60.31%和26.34%。

公司主动去库存，导致高端酒的销售明显下滑。

整体酒类销量下降28.7%，中高档酒和普通酒的销量分别下降12.09%和41.69%。

从价格来看，酒类吨价上升2.38%，中高档酒吨价下降17.62%，而普通酒吨价上升31.33%。

公司专注于基地市场，稳定营收基本盘。

2024年第四季度，批发代理和电商销售收入分别为6.30亿元和1.23亿元，同比下降60.21%和7.72%。

省内和省外的收入分别为2.55亿元和4.98亿元，同比下降49.79%和58.78%。

省内市场持续深耕，但单商规模有所下滑。

在费用方面，2024年第四季度毛利率为53.66%，归母净利率为-36.02%。

销售和管理费用率有所上升，税金及附加同比增长23.92%。

公司还出台了股权激励计划，旨在增强长期发展信心。

盈利预测方面，预计公司在经历去库存阶段后，库存已处于合理区间，预计2025年中高端酒动销逐渐恢复，收入将同比增长2%至55亿元，归母净利润将同比增长42%至4.9亿元。

2026年和2027年的收入和净利润也将继续增长。

风险提示包括消费疲软、行业政策变动、竞争加剧以及中高档产品动销不及预期。