厦钨新能：天风证券-厦钨新能-688778-主业稳健向上，新品打开成长空间-250601

投资标的：厦钨新能 推荐理由：公司在锂电正极材料领域深耕20载，钴酸锂全球市占率47%，主业稳健增长，三元材料和铁锂产品出货份额提升。

新产品NL材料和硫化物电解质具备竞争优势，预计未来三年净利润持续增长，推荐“买入”。

厦钨新能在锂电正极材料领域深耕20年，钴酸锂全球市占率达47%。

公司积极拓展三元和铁锂材料，并研发NL正极和硫化物固态电解质，前景广阔。

预计2025-2027年归母净利润将显著增长，首次覆盖给予“买入”评级，目标价57元。

厦钨新能（688778）是一家深耕锂电正极材料20年的公司，主要产品包括钴酸锂、三元材料和铁锂材料。

公司在钴酸锂领域是全球龙头企业，2024年出货量为4.62万吨，市占率约47%。

公司还在积极研发下一代核心材料，如NL正极材料和硫化物固态电解质，力争在固态电池新材料领域占据领先地位。

钴酸锂方面，行业预计将保持两位数增长，公司出货增速高于行业，主要受益于手机等产品单机平均容量的提升。

三元材料因其高功率和高电压优势，在无人机等应用场景中持续放量。

铁锂材料因其高压密度和高倍率受到客户青睐，预计有望实现扭亏。

NL材料在满足高电压、高能量密度和高循环等关键指标方面具备优势，待下游装机测试通过后有望快速推广。

硫化锂材料凭借公司在工艺技术上的积累，预计将具备性能和成本优势。

投资建议方面，厦钨新能作为中游材料领域的稀缺成长标的，主业受益于钴酸锂需求的平稳扩张、三元材料客户结构的优化和磷酸铁锂市场份额的提升。

新产品方面，NL结构和硫化物电解质等有望打开成长空间。

预计2025-2027年归母净利润分别为8.00亿元、9.45亿元和11.90亿元，年增长率为62%、18%和26%。

对公司给予2025年30倍市盈率的估值，目标价为57元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、下游消费电子需求不及预期、NL正极项目进展不及预期以及公司研究进展不及预期。