携程集团~S：国证国际-携程集团~S-9961.HK-国内业务常态化增长，海外投入周期以支撑长期增量-250521

投资标的：携程集团（S-9961.HK） 推荐理由：携程1季度收入同比增16%，超预期，国内业务稳健增长，海外业务投入周期支撑长期增量。

预计Q2收入持续快于市场，且国际OTA业务高增速有望提升收入占比。

维持目标价591港元，评级“买入”。

- 携程集团2023年第一季度收入同比增长16%，调整后净利润同比增长3%，超出市场预期，主要得益于低于预期的营销费用。

- 国内业务稳健增长，预计第二季度酒店ADR降幅收窄，间夜量维持双位数增长，海外投入周期将支撑长期增量。

- 维持目标价591港元，预计2025年收入同比增长15%，并继续看好公司在宏观消费变化下的应对能力与海外市场前景。

携程集团在2025年第一季度的业绩表现稳健，净收入为139亿元，同比增长16%，符合市场预期。

住宿预订收入同比增长23%，交通票务收入同比增长8%。

经调整的净利润为42亿元，同比增长3%，超出市场预期9%，主要原因是营销费用低于预期。

毛利同比增长15%，毛利率略降至80%。

在国内市场，酒店间夜量实现双位数增长，ADR同比小幅下降，但预计4-5月降幅将收窄。

出境旅游方面，出境酒店及机票预订较2019年第一季度增长20%。

国际OTA业务预订量同比增长超过60%，移动端订单占比约70%。

入境游预订同比增长超过100%，受益于政策利好。

五一假期期间，携程国内酒店预订同比增长20%，跨境订单同比增长30%。

预计第二季度收入仍将快于旅游市场整体增长，国际OTA业务将保持高增速。

公司微调了2025年的收入和利润预测，预计全年收入同比增长15%。

维持目标价591港元，评级为“买入”。

公司已回购8,400万美元股票，并计划启动港股回购计划。

风险因素包括消费疲弱和海外竞争加剧。