杭可科技：东吴证券-杭可科技-688006-2024年报&2025年一季报点评：25Q1营收环比改善，看好公司海外市场布局-250504

投资标的：杭可科技（688006） 推荐理由：公司2025年一季度营收环比改善，海外市场布局持续推进，设备出口全球多国。

尽管2024年业绩承压，但看好未来盈利能力回升，维持“买入”评级。

- 杭可科技2024年营收同比下降24.18%，主要受市场竞争加剧和外币汇率波动影响，但2025年第一季度营收环比改善，归母净利润回正。

- 公司研发投入稳定增长，2024年研发费用达2.57亿元，毛利率略有下滑，销售净利率有所提升。

- 海外市场布局良好，设备持续出口，未来订单拓展值得关注，维持“买入”评级。

风险在于下游扩产和新品拓展不及预期。

杭可科技在2024年实现营收29.81亿元，同比下降24.18%。

主要原因包括锂电池装备制造行业市场竞争加剧、电池厂商验收周期延长以及外币汇率波动。

充放电设备营收为25.84亿元，同比下降19.09%，占总营收的86.69%；配件营收为0.23亿元，同比增长29.66%。

归母净利润为3.26亿元，同比下降59.67%；扣非归母净利润为3.11亿元，同比下降60.68%。

在2025年第一季度，公司单季营收为6.80亿元，同比下降23.07%，环比增长119.26%；归母净利润为1.16亿元，同比下降33.07%，环比回正；扣非归母净利润同样为1.16亿元，同比下降31.41%，环比回正。

2024年公司的毛利率为31.32%，同比下降6.2个百分点，充放电设备毛利率为31.29%，同比下降5.1个百分点。

销售净利率为10.95%，同比下降9.6个百分点。

研发费用稳定增长，2024年达2.57亿元，同比增加5.6%。

截至2024年第四季度末，公司的合同负债为24.41亿元，同比增加9.02%；存货为29.13亿元，同比增加0.40%。

2025年第一季度末，存货为28.73亿元，同比下降0.29%，合同负债为25.00亿元，同比增加13.0%。

2025年第一季度公司经营性现金流为0.29亿元，同比下降75.2%，但环比回正。

公司持续向全球市场出口设备，客户包括三星、LG、SK、宁德时代等，设备出口到德国、瑞典、法国、英国等多个国家。

考虑到设备验收进度，分析师下调了2025-2026年的归母净利润预测，分别为4.25亿元和5.85亿元，同时新增2027年归母净利润预测为7.26亿元，当前股价对应的动态PE分别为24/18/14倍。

分析师看好公司海外订单的拓展进度，维持“买入”评级。

风险提示包括下游扩产不及预期及新品拓展不及预期。