荣盛石化：开源证券-荣盛石化-002493-公司深度报告：炼化景气度回暖，公司盈利水平有望持续修复-250516

投资标的：荣盛石化（002493） 推荐理由：炼化行业景气度回暖，预计2025年业绩显著改善，归母净利润环比增长486.62%。

公司持续“补链强链”，完善产品矩阵，增强盈利能力。

政策变化可能导致边际产能退出，提升公司优质资产价值，维持“买入”评级。

- 荣盛石化在2025年一季度业绩显著改善，归母净利润环比增长486.62%，行业景气度回暖。

- 预计公司2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 随着燃料油政策的实施，边际炼油产能可能退出，公司的优质资产价值逐步显现。

荣盛石化（002493）的公司深度报告指出，炼化行业的景气度正在回暖，预计公司盈利水平将持续修复。

2025年第一季度，公司的业绩显著改善，归母净利润为5.88亿元，环比增长486.62%；扣非归母净利润为6.18亿元，环比增长736.04%。

根据预测，2025-2027年公司的营业收入分别为3525.93亿元、3702.23亿元和3887.34亿元，归母净利润为19.62亿元、41.20亿元和62.62亿元，EPS为0.19元、0.41元和0.62元。

当前股价对应的市盈率PE为45.0倍、21.4倍和14.1倍，维持“买入”评级。

报告提到，燃料油政策的频繁出台可能导致边际炼油产能逐步退出，公司的优质资产价值将逐步显现。

2024年12月，国务院关税税则委员会发布的公告显示，燃料油进口税率将从2025年1月1日起调整为3%。

此外，燃料油消费税抵扣比例将由全额抵扣下调至50-60%。

这些政策可能给以进口燃料油为原料生产汽柴油的地炼企业带来双重成本压力，山东独立炼厂的产能利用率已降至48%左右。

公司在“补链强链”方面持续努力，控股的浙石化在炼化一体化能力上处于全球领先地位，与阿美的战略合作进一步巩固了行业地位。

2024年，浙石化的α烯烃中试装置将投产，稀土顺丁橡胶装置也已成功试生产，金塘新材料等项目有序推进，公司的差异化、高端化产品矩阵不断拓宽。

风险提示方面，包括油价大幅波动、下游需求不及预期以及项目投产进程不及预期等。