中邮证券-固收专题：“反内卷”对债市的中长期影响-250905

- “反内卷”政策旨在通过产能治理和价格稳定，缓解行业竞争过度带来的压力，影响产业链上下游。

- 该政策将通过自发减产和限产措施，逐步传导至PPI，预计未来通胀将趋于稳定。

- 在债市方面，政策初期对利率的影响有限，但长期来看有望提升资本效率，推动国债收益率上行。

在这份投资报告中，关于债券标的及操作建议的内容主要体现在以下几个方面： 债券标的：10年期国债。

操作建议：建议关注10年期国债的投资机会。

理由： 1. “反内卷”政策的实施将影响价格和供给，预计未来几个月PPI跌幅将收窄，通胀有望回稳，这将对债市产生积极影响。

2. 政策通过抑制产能直接影响企业开工率与工业增加值，可能导致债券收益率的上行空间在12.8-17.06BP之间。

3. 从历史经验来看，类似于2015年供给侧改革，PPI和利率可能会同步回升，尽管当前需求端政策未同步发力，但长期来看，债市的收益率与政策的传导效应仍然存在。

综上所述，建议投资者关注10年期国债，预计其在“反内卷”政策背景下将有较好的表现。