西南证券-2025年5月贸易数据点评：进、出口增速均回落，对欧、非出口是亮点-250610

- 2025年5月中国货物贸易进出口增速均回落，出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4，贸易顺差扩大至1032.2亿美元。

- 对欧盟和非洲的出口增速上升，而对美国和东盟的出口增速下滑，显示出出口市场的结构性变化。

- 进口方面，国内需求疲弱，关税政策不确定性影响企业采购意愿，整体进口增速低于预期。

2025年5月的贸易数据显示，中国货物贸易进出口增速均低于预期，整体贸易顺差有所扩大。

按美元计，5月进出口总额同比增长1.3%，增速较4月下降3.3个百分点。

出口同比增长4.8%，增速回落3.3个百分点；进口则同比下降3.4%，降幅扩大3.2个百分点。

贸易顺差达到1032.2亿美元，较去年同期扩大218.5亿美元。

在中美关税博弈缓和的背景下，对美航运有所改善，但外需波动及全球制造业PMI连续收缩，导致出口增速回落。

进口降幅扩大可能反映出国内需求疲弱，且关税政策的不确定性影响了企业采购意愿。

在区域贸易方面，5月对欧盟和非洲的出口增速上升，而对美国和东盟的出口增速下降。

1-5月，东盟成为中国最大的贸易伙伴，贸易总值同比增长7.8%，而与美国的贸易总值同比下降9.1%。

单月数据显示，中国对美国的出口降幅扩大至34.5%，对东盟的出口增速下滑至14.8%，而对欧盟的出口增速回升至12.0%。

在商品层面，集成电路、汽车等出口增速上升，而成品油、稀土等出口下降。

粮食、大豆的进口增速上升，但多数上游商品的进口量价同减，尤其是铜矿和煤炭。

机电产品和高新技术产品的进口增速有所回升。

总体来看，未来出口形势将更加依赖全球经济基本面的变化，而国内政策的有效落实和关税博弈的缓和可能为进口增速提供一定支撑。

风险因素包括国内政策落地不及预期及关税政策的超预期变化。