万业企业：国投证券-万业企业-600641-离子注入机订单持续增长，平台化战略初现成效-250426

投资标的：万业企业（600641） 推荐理由：公司在集成电路设备领域实现多维突破，离子注入机订单持续增长，技术研发取得显著成果，铋材料业务落地，未来有望借助先导科技的供应链优势，进一步强化竞争力，预计2025年收入和净利润持续增长，维持“买入-A”评级。

万业企业在2024年实现营业收入5.81亿元，同比下降39.72%，但2025年一季度收入同比增长94.09%。

公司在集成电路领域订单累计达19亿元，离子注入机业务持续突破，技术研发取得显著进展。

预计2025-2027年收入和净利润将稳步增长，维持“买入-A”投资评级，风险包括产品验证和订单交付不及预期。

万业企业（600641）在2024年度报告及2025年一季报中显示，2024年实现营业收入5.81亿元，同比下降39.72%；归母净利润为1.08亿元，同比下降28.85%；扣非后归母净利润为-0.55亿元，同比下降170.63%。

2025年第一季度，公司实现营业收入1.92亿元，同比大幅增长94.09%；归母净利润为-0.2亿元，同比下降23.22%；扣非后归母净利润为-0.04亿元，同比下降131.03%。

在集成电路领域，公司累计获得订单19亿元，其中离子注入机业务在2024年实现突破，旗下凯世通及嘉芯半导体全年新增订单2.4亿元，自2020年以来累计订单规模达19亿元。

凯世通获得了3家头部客户的批量重复订单，并成功开拓了2家新客户。

按产品分类，截至2024年底，凯世通的低能大束流离子注入机客户突破11家，超低温离子注入机客户突破7家，高能离子注入机客户突破2家。

在技术研发方面，凯世通成功量产了低能大束流离子注入机和高能离子注入机，并实现了12英寸晶圆厂产线的国产化应用与产业化推广。

此外，公司在铋材料业务方面也取得进展，供应链协同将赋能长期发展。

公司继续深化“外延并购+产业整合”战略，依托先导科技的支持，为凯世通的离子注入机业务提供稳定的关键电子材料和核心零部件。

同时，计划在2025年初实现铋材料及深加工业务的开展，重点突破集成电路装备领域的关键核心技术，进一步增强公司在半导体设备材料领域的竞争力。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为12.23亿元、16亿元、19.01亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.47亿元、3.03亿元。

采用PS估值法，给予2025年13.5倍PS，目标价17.74元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示包括：产品验证不及预期；晶圆厂扩产节奏不及预期；订单获取及交付不及预期。