耐普矿机：西南证券-耐普矿机-300818-2024年年报点评：利润端增长显著，新型备件产品推广顺利-250403

投资标的：耐普矿机（300818） 推荐理由：2024年公司营收和净利润显著增长，备件业务拓展顺利，新型锻造复合衬板推广成功，海外市场快速发展，盈利能力有望持续提升，未来三年净利润复合增速预计达31%。

维持“买入”评级，目标价29.05元。

- 耐普矿机2024年实现营收11.2亿元，同比增长19.6%，归母净利润1.2亿元，同比增长45.5%，整体业绩表现亮眼。

- 新型锻造复合衬板推广顺利，矿用橡胶耐磨备件和选矿系统业务增长显著，海外市场收入占比提升至67.6%。

- 预计未来三年归母净利润复合增速为31%，给予2025年目标价29.05元，维持“买入”评级。

耐普矿机（股票代码：300818）发布了2024年年报，整体业绩表现亮眼。

2024年，公司实现营收11.2亿元，同比增长19.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长45.5%；扣非净利润1.1亿元，同比增长40.0%。

然而，2024年第四季度的表现有所下滑，单季营收为2.0亿元，同比减少30.3%，环比减少31.8%；归母净利润为-388.7万元，去年同期为-82.3万元。

在业务拓展方面，矿用橡胶耐磨备件收入达到6.1亿元，同比增加12.7%。

公司自研的橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性和环保性等方面优于传统金属材料，且新型锻造复合衬板的推广顺利，已在西藏某大型矿山成功应用，显著提升了使用寿命。

选矿系统方案及服务实现收入2.0亿元，同比增长65.9%，主要得益于额尔登特EPC项目。

矿用金属备件和选矿设备的收入分别为1.5亿元和1.3亿元，同比增加53.7%和持平。

盈利能力方面，2024年毛利率为37.4%，净利率为10.7%，期间费用率为23.8%。

公司计提的可转债利息及员工持股计划股份支付费用约3000万元，短期内限制了利润的释放。

随着海外市场和高毛利备件产品的持续拓展，盈利能力有望进一步提升。

在国际化布局上，2024年海外业务实现收入7.6亿元，同比增加46.1%，占总收入的67.6%。

公司在非洲、亚太中东和拉美区域的订单增长显著。

赞比亚生产基地已于2024年10月投产，智利工厂预计在2025年第四季度建成，秘鲁工厂也已开工建设，形成全球化战略布局。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.4亿元、1.9亿元和2.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为31%。

给予2025年35倍目标PE，目标价为29.05元，维持“买入”评级。

风险提示包括海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧及汇率波动等。