长城汽车：东吴证券-长城汽车-601633-2025年H1 业绩快报点评：业绩符合预期，智能化+越野+生态出海持续推进-250720

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司2025年H1业绩符合预期，营业收入923.67亿元，净利润63.37亿元。

销量结构优化，魏品牌持续高增长，新能源车渗透率达31.3%。

智能化、越野及全球化战略推进，维持“买入”评级，未来业绩有望持续增长。

- 长城汽车2025年H1业绩符合预期，实现营业收入923.67亿元，归母净利润63.37亿元，同比下降10.22%。

- Q2批发销量达31.3万辆，新能源销量增长显著，渗透率达31.3%。

- 公司持续推进智能化、越野和生态出海战略，维持2025年“买入”评级，预计未来几年营业收入和净利润稳步增长。

长城汽车（601633）2025年H1业绩快报显示，业绩符合预期。

2025年H1，公司实现营业收入923.67亿元，同比增长1.03%；归母净利润为63.37亿元，同比下降10.22%。

公司在2025年H1开启新的产品周期，销量和营业收入实现同比增长，同时加速构建直连用户的新渠道模式，增加新车型和新技术的上市宣传，导致净利润波动。

分季度来看，2025年Q2公司实现营业收入523.48亿元，同环比增长分别为7.8%和30.8%；归母净利润为45.86亿元，同环比增长19.1%和161.9%。

扣非归母净利润为21.13亿元，同环比下降41.7%，同比增长43.8%。

2025年Q2批发销量为31.3万辆，同比增长10.07%和21.87%。

各品牌销量分别为哈弗17.7万辆（同比+24.7%）、魏牌2.1万辆（同比+106.4%）、坦克4.6万辆（同比-4.5%）、欧拉0.7万辆（同比-57.9%）、皮卡6.2万辆（同比-7.6%）。

新能源销量为9.8万辆，同比增长33.7%和56.4%，渗透率达31.3%。

Q2出口10.7万辆，同比下降1.8%，环比增长17.5%，出口占比34.1%。

公司秉持长期主义，持续推进智能化、越野和生态出海三大领域。

智能化方面，推出全新蓝山高山搭载CoffeePilot智能辅助驾驶系统，全面实现城市NOA。

越野方面，坦克300Hi4-T获2025环塔拉力赛T2.E组冠军，二代哈弗H9获T2.1量产燃油组总冠军。

生态出海方面，长城汽车入选2025中国全球化品牌50强TOP20。

盈利预测方面，维持2025/2026/2027年营业收入预期分别为2195/2376/2538亿元，归母净利润预期分别为123/139/144亿元。

2025~2027年对应EPS分别为1.43/1.62/1.68元，对应PE估值为15/14/13倍。

公司智能化与全球化持续加速，维持“买入”评级。

风险提示包括海外市场需求低于预期和国内乘用车价格战超预期。